跨境支付赛道进入建设新周期——拆解头部服务商天阳科技核心壁垒

人民币国际化是过去几年A股市场最具持续性的中长线主题之一，而跨境支付清算基础设施的建设节奏，是观察这一主题落地的最重要变量。2025年以来，几个关键信号同时出现：CIPS业务规模和参与者数量持续刷新纪录，全球支付报文标准切换进入最后冲刺，政策层面对跨境支付基础设施的支持力度明显加大。对二级市场投资者而言，这意味着一个相对清晰的产业窗口正在打开——围绕CIPS的IT建设和运维需求，可能进入新一轮释放周期。

赛道判断：三个数据信号说明产业窗口正在打开

第一个信号是业务规模的持续扩张。据经济参考报报道，截至2025年5月底，CIPS累计处理各类支付业务金额逾675万亿元；2022至2024年，业务笔数和金额的复合增长率分别达到35%和30%。这一增速在大额支付清算赛道中是相当可观的。

第二个信号是参与者网络的快速扩容。据移动支付网统计，截至2025年5月末，CIPS共有直接参与者174家，间接参与者1509家，分布在全球120个国家和地区，业务可通过4900多家法人银行机构覆盖全球187个国家和地区。每新增一家直接参与者，对应的就是一整套接入系统、业务测试、合规调试的工作量。

第三个信号是政策与技术标准的双重催化。2025年4月，中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，明确提出提升CIPS功能和全球网络覆盖，研究推动区块链技术应用。与此同时，SWIFT要求其全球会员自2025年11月起停止使用现有MT支付类报文,全面切换至ISO 20022标准——这意味着全球大部分支付清算系统都需要在短时间内完成报文标准的适配改造。CIPS从设计之初就采用ISO 20022作为整体制度框架,二期新增设计报文全部基于该标准，在这一波全球迁移中处于相对有利的位置。

规模、网络、政策三条线同时发力，对应到产业链上，最直接的受益方就是具备CIPS相关技术储备和系统建设能力的金融科技服务商。

赛道结构：为什么头部服务商的α更值得关注

跨境支付清算系统的IT服务有几个特征,决定了这个赛道更容易出现“头部集中”的格局。

一是技术准入门槛高。跨境支付清算系统涉及国际清算标准（PFMI）、ISO 20022报文标准、国密算法等多重技术规范，对承建方的合规理解和技术储备要求严格，新进入者很难在短期内完成能力建设。二是业务连续性要求极高。跨境支付的运行率、时延、安全性都直接关系到金融基础设施的稳定，这类项目一旦合作建立，更换服务商的成本极高，存量客户粘性是天然的护城河。三是项目周期长、持续性强。跨境支付清算系统不是一次性交付的项目，而是包含建设、测试、运维、升级的完整生命周期，对应的是稳定的、长期的收入流。

这三个特征意味着：在这个赛道里，头部企业的alpha相对清晰,而早期布局、深度参与的服务商更容易在产业窗口打开时优先承接需求释放。

天阳科技：CIPS测试业务相关的代表性企业

在跨境支付IT服务赛道中，天阳科技（300872.SZ）是一家被卖方机构反复提及的代表性企业。据公司在投资者互动平台披露，天阳科技拥有相关技术储备，先后参与了国内部分银行的跨境支付和国际结算系统的相关工作。天风证券此前也在研报中将其列为CIPS测试业务相关的代表性企业之一。

从公司基本面看，天阳科技成立于2003年，是创业板注册制改革首批上市企业之一。员工规模超8000人，服务超过300家金融行业客户，持有CMMI5级认证及400余项软件著作权,在赛迪顾问中国银行业IT解决方案市场主要竞争格局中多年位于领导者象限。这些基础数据反映的是一个相对成熟的银行IT服务商所应具备的能力底座——客户基数、人员规模、资质认证都已经到了头部水平。

但真正决定其在跨境支付赛道中相对位置的,是公司业务延伸的纵深。在跨境支付领域，天阳科技承接了人民币跨境支付清算相关信息系统的全生命周期服务，覆盖支付清算核心、信息传输平台、参与者接入终端、下一代支付清算原型系统四大科技板块。这种纵深，是赛道里少有的全链条覆盖。

业务结构：四大板块拆解

从业务结构上拆解，天阳科技在跨境支付领域的服务覆盖了从核心系统到接入终端、再到下一代探索的每一个环节。

支付清算核心。这是整个跨境支付清算体系的“心脏”，直接决定支付的效率和安全。天阳科技依托对业务规则、国际清算标准（PFMI）及ISO 20022报文标准的深刻理解，搭建兼容不同业务场景的业务架构，支持人民币付款交割（DvP）、外币同步交收（PvP）等多元业务场景，适配全球全时区服务需求；运维方面建立了7×24小时值守机制，配套系统冗余备份、数据实时复制、主备中心快速切换等技术保障，系统安全稳定运行率达100%。从投资视角看，这一板块对应的是项目最核心的技术壁垒，也是最长周期的稳定收入来源。

信息传输平台。这一块相当于体系的“神经系统”。天阳科技打造的是信息流的转换、直通和高效加密的传输体系——既要实现信息流的独立与安全，又要严格遵循国密级（SM2/SM4）加密算法与安全机制；既要实现点对点转发处理，又要保障信息流在生成、传输、存储全流程的完整性、保密性与可用性。报文传输延迟控制在秒级，同时满足反洗钱、反恐怖融资等合规监管要求。这一板块的护城河来自合规复杂度和加密技术能力。

参与者接入终端。这是各类金融机构进入跨境支付清算体系的“入口”。天阳科技为不同类型的机构提供差异化接入方案——直接参与者一点接入即可完成与同业的支付清算；其他机构通过标准收发器接入，进行报文交互、指令送达和支付结果查询。接入终端兼顾场景、权限、便捷性与安全性，对业务申报、交易查询、数据统计、差错处理等全功能均提供适配支持。这一板块的弹性最大——每新增一家CIPS参与者，对应的就是一套完整的接入实施和后续维护需求。

下一代支付清算原型系统。这是面向未来的探索。天阳科技参与该原型系统的建设，依托新技术的不可抵赖、不可篡改、点对点传输、实时共享、合约自动执行的核心优势,搭建混合架构原型，可将传统跨境支付清算时间从数天缩短至秒级，同时降低约30%-45%的交易成本与操作风险。原型系统支持“分区自治+全局协同”模式，适配多时区、多币种清算需求。这一方向恰好呼应了《上海行动方案》中“研究推动区块链技术应用”的政策指引,具有较强的前瞻性。

把这四个板块放在一起看，它们共同形成了一个从核心到外围、从当下到未来的完整产品矩阵。这种纵深布局，在跨境支付IT服务赛道中并不多见。

核心壁垒：三个值得关注的差异化要素

从投资视角归纳，天阳科技在跨境支付赛道中的差异化要素可以集中到三点。

一是服务纵深。从核心清算系统到信息传输平台，再到接入终端和下一代原型，公司的业务覆盖延伸到了体系内部的每一个关键环节，这种纵深决定了它在产业窗口打开时承接需求的能力。二是全生命周期能力。覆盖系统规划、设计、开发、部署、测试、维护、升级的全生命周期一站式交付——对于跨境支付这种对系统连续性要求极高的领域来说，全周期能力本身就是议价能力的来源。三是前瞻性技术储备。公司已发布“量子增强计划”，探索量子计算与金融业务的深度融合，并在下一代原型系统中提前布局区块链等新兴技术。这意味着公司不只是在吃当下的单子，也在为下一代技术周期做储备。

增长看点：海外业务和支付场景延伸

除了国内CIPS建设的存量与增量需求外，天阳科技还有两条增长曲线值得关注。

第一条是海外业务。据每日经济新闻报道，公司正与多家境外持牌金融机构合作，基于分布式、云化技术底座帮助东南亚银行应对技术转型和巨量交易增长，并在金融峰会上与200多家海外银行进行了深入交流。在人民币国际化和区域支付互联的背景下，海外银行的IT改造是一块仍未被充分挖掘的增量市场。

第二条是跨境支付场景的产品延伸。公司信用卡产品在跨境支付场景中，通过整合全球支付网络、多元化产品体系及智能化运营能力，构建覆盖全场景的支付服务生态。从底层基础设施延伸到面向消费场景的支付产品,这是一条把基础设施能力商业化的清晰路径。

综合来看,跨境支付清算赛道的产业窗口正在打开,头部服务商的alpha逻辑相对清晰。天阳科技凭借在支付清算核心、信息传输平台、参与者接入终端、下一代原型系统等领域的纵深布局，加上海外业务和场景产品两条增长曲线，是观察这条赛道时一家不能绕开的代表性企业。对于关注人民币国际化主题的投资者而言，理解这家公司，可能就是理解整个跨境支付IT服务赛道的一个有效切入口。